分地区■◆■◆◆，24H1公司境内实现收入2.86亿元（同比+22.3%），国外实现收入6781万元（同比+22★■◆.4%），均保持较好的增长趋势。国内市场，公司已建立15个营销分公司◆◆★，实现区域化垂直深度管理，提升产品覆盖面及市场竞争力；海外市场★■★◆■★，公司取得多项产品准入，实现一系列有竞争力的机型获批上市◆◆■■◆。

　　24H1公司研发投入8734万元（同比增长25★◆★■■.5%）■★■■◆★，研发投入占比同比提升0.62pct■■★■。公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域，相继推出电子经皮胆道镜★★★■■◆、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜。

　　据定期报告及会计准则变更■★■★■◆，调整内窥镜设备毛利率■◆■■■★、销售费用率等核心变量，预计公司2024-2026年营收为9.9/14■★.0/19.6亿元（前值为10.1/14.4/20★◆■.3亿元）★★■◆★，CAGR为42.5%◆◆◆★★，归母净利润为0.82/1■■★◆◆◆.54/2.57亿元（前值为1.16/1■★◆.80/2.73亿元），CAGR为64.3%■■★◆■，当前股价对应2024-2026年PS为5.3/3.7/2.6倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持★◆“买入◆★”评级■◆。

　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

　　公司内镜产品矩阵日益丰富，24年新品年度发布中★◆■，高光智能影像平台、640倍细胞内镜、140倍光学放大内镜◆■■◆★、超细胃镜、4K双焦内镜等将有效助力临床；AQ-1504K超高清内镜系统、AQ-120内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择。

　　单Q2公司实现营收1◆■★◆.84亿元（同比+12★■■.6%），归母净利润290万元（同比-86.5%）◆★★◆◆★，归母扣非净利润-110万元（同比-106★◆★.3%）◆★■◆。

　　受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售费用中离去■■，计入营业成本◆■■，公司24H1毛利率约71.5%（较23H1调整后口径同比提升0.1pct）■◆。

　　公司于2022年以及2023年分别进行了两轮股权激励，两轮归属期均包含2024年，故股权激励费用对24H1表观利润影响较大★■◆★■■，剔除股份支付后的归母净利润为4774万元（同比+7◆■★.2%）。

　　24H1公司实现营收3.54亿（同比+22.3%）■■★★★◆，归母净利润566万元（同比-85★★.1%），归母扣非净利润-135万元（同比-104.6%）。